受?chē)?guó)貨替代邏輯的刺激，公募在消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等賽道相關(guān)重倉(cāng)股集體走強(qiáng)。

最近兩日，公募基金重倉(cāng)股在國(guó)貨替代、業(yè)績(jī)自主兩大邏輯的助力下，紛紛強(qiáng)勁反彈并收復(fù)前期失地。在許多基金經(jīng)理看來(lái)，國(guó)貨替代邏輯使得許多國(guó)產(chǎn)品牌減輕了外部品牌的競(jìng)爭(zhēng)壓力，獲得更大的市場(chǎng)占有率和收入增長(zhǎng)空間。

而業(yè)績(jī)自主邏輯則暗含著不少基金重倉(cāng)股的核心收入來(lái)源與海外市場(chǎng)無(wú)關(guān)，在未出海的背景下僅僅依靠巨大的本土市場(chǎng)紅利，即可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，這使得在震蕩市中，此類(lèi)具有典型安全邊際的基金重倉(cāng)股，有望在新一輪公募調(diào)倉(cāng)中成為優(yōu)選對(duì)象。

基金產(chǎn)品密集重倉(cāng)，國(guó)貨替代邏輯兌現(xiàn)

在公募抱團(tuán)的化妝品賽道，業(yè)內(nèi)人士判斷此類(lèi)品種顯著受益于國(guó)貨替代邏輯，尤其是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、美股上市公司雅詩(shī)蘭黛面臨在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)稅因素，其化妝品和香水的核心生產(chǎn)基地在美國(guó)、加拿大、日本等國(guó)家。

根據(jù)最新披露的基金定期報(bào)告，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募QDII基金經(jīng)理已將雅詩(shī)蘭黛全部減持完畢，在最近四個(gè)交易日中，雅詩(shī)蘭黛累計(jì)跌幅超過(guò)25%，而南方基金、易方達(dá)基金、匯添富基金重倉(cāng)的毛戈平、上美股份、巨子生物等在4月9日收盤(pán)分別上漲6.30%、3.89%、5.04%，這些中國(guó)本土美妝品牌表現(xiàn)出極強(qiáng)的抗跌能力，并在反彈過(guò)程中成為機(jī)構(gòu)資金搶籌自主與替代邏輯的優(yōu)選品種。

這種邏輯也延展到受外資品牌擠壓明顯的奶粉賽道，在中國(guó)市場(chǎng)上的主要美國(guó)奶粉品牌包括雅培、美贊臣、惠氏等，受市場(chǎng)強(qiáng)烈看好國(guó)貨邏輯的增長(zhǎng)預(yù)期下，平安基金、廣發(fā)基金重倉(cāng)的中國(guó)飛鶴在港股市場(chǎng)收盤(pán)大漲超過(guò)10%。截至2024年12月末，平安價(jià)值領(lǐng)航混合基金將港股的中國(guó)飛鶴列為第三大重倉(cāng)股，廣發(fā)基金旗下的廣發(fā)消費(fèi)領(lǐng)先基金同期也進(jìn)入港股市場(chǎng)，將中國(guó)飛鶴列為第四大股票。

在手術(shù)機(jī)器人賽道，多位基金公司人士判斷國(guó)貨品牌可能對(duì)美股上市公司直覺(jué)外科旗下的達(dá)芬奇機(jī)器人構(gòu)成顯著的國(guó)產(chǎn)替代邏輯，而本土邏輯的手術(shù)機(jī)器人成為基金經(jīng)理在市場(chǎng)震蕩中獲得安全邊際的高價(jià)值賽道，其中華商基金重倉(cāng)的微創(chuàng)醫(yī)療與微創(chuàng)機(jī)器人受到資本市場(chǎng)的密切關(guān)注。截至2024年上半年末，微創(chuàng)機(jī)器人已獲批產(chǎn)品包括圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人、鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人、R-ONE血管介入手術(shù)機(jī)器人、MonaLisa前列腺穿刺機(jī)器人等，微創(chuàng)機(jī)器人在4月9日早盤(pán)大幅度低開(kāi)后迅速拉升，至收盤(pán)時(shí)漲幅已接近8%。

強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)自主，基金經(jīng)理看好本土增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)

值得一提的是，國(guó)貨替代邏輯不僅自身在股票市場(chǎng)進(jìn)行行情的擴(kuò)散，同時(shí)也疊加了上市公司業(yè)績(jī)來(lái)自本土市場(chǎng)支撐的“業(yè)績(jī)自主邏輯”。

券商中國(guó)記者注意到，盡管加拿大鵝并非來(lái)自美國(guó)的羽絨服品牌，但在股票市場(chǎng)上卻開(kāi)始給加拿大鵝的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以更友好的反饋，工銀滬港深股票基金重倉(cāng)的波司登在4月9日收盤(pán)大漲超過(guò)7%，這使得這只公募基金在羽絨服賽道的抱團(tuán)股幾乎完全抹平4月7日市場(chǎng)下跌的損失。波司登截至2024年12月末，約94%的收入來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)，約3%的收入來(lái)自歐洲和其他，來(lái)自美國(guó)與加拿大的市場(chǎng)份額占收入比例不足3%，波司登目前為工銀滬港深股票基金的第四大股票，同時(shí)，建信基金公司旗下多只公募產(chǎn)品也將波司登納入了核心股票池。

對(duì)美股上市公司哈雷戴維森的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，也使得摩托車(chē)賽道的公募基金重倉(cāng)股春風(fēng)動(dòng)力，成為各大公募基金眼中的寵兒。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月末，總計(jì)多達(dá)70只公募基金產(chǎn)品已經(jīng)將春風(fēng)動(dòng)力納入前十大重倉(cāng)股名單，部分頭部公募基金經(jīng)理更是將春風(fēng)動(dòng)力的策略給出超配，例如富國(guó)基金旗下的富國(guó)龍頭優(yōu)勢(shì)混合基金持倉(cāng)春風(fēng)動(dòng)力的比例高達(dá)9.6%，已接近該只基金對(duì)單一個(gè)股的持倉(cāng)上限，而南方基金、廣發(fā)基金、平安基金、長(zhǎng)城基金等也均出動(dòng)旗下多只基金產(chǎn)品重倉(cāng)配置春風(fēng)動(dòng)力，顯示出基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)品牌技術(shù)崛起下股票自主邏輯的看好。

“中國(guó)市場(chǎng)空間巨大、消費(fèi)升級(jí)空間和人口紅利對(duì)許多賽道構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利好，許多中國(guó)品牌在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)就已經(jīng)構(gòu)成了業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)力，我們看到許多互聯(lián)網(wǎng)公司、消費(fèi)品公司甚至沒(méi)有出海業(yè)務(wù)，但也在本土市場(chǎng)取得連年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?！比A南地區(qū)一位基金公司人士判斷，消費(fèi)升級(jí)背景下的股票業(yè)績(jī)自主邏輯未來(lái)一段時(shí)間，可能成為市場(chǎng)尋找安全邊際背景下的核心主線之一。

外部因素?cái)_動(dòng)可控，公募精準(zhǔn)挖掘錯(cuò)殺股

值得一提的是，由于中國(guó)本土市場(chǎng)強(qiáng)大的制造能力和需求空間，市場(chǎng)錯(cuò)殺也為公募基金提供了難得的掘金機(jī)遇。

摩根士丹利基金公司對(duì)此分析認(rèn)為，看好那些本身經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)股票，同時(shí)也預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)會(huì)加大對(duì)“一帶一路”國(guó)家的投資力度，并加強(qiáng)與歐盟、東盟及日韓等國(guó)的貿(mào)易聯(lián)系。同時(shí)，進(jìn)一步提振內(nèi)需的可能性也顯著增加，提振內(nèi)需政策包括：放松一線城市核心圈限購(gòu)，原有的消費(fèi)政策繼續(xù)加碼，貨幣政策的寬松提前，加碼支持基建等?？紤]到“降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時(shí)可以出臺(tái)；要把擴(kuò)大內(nèi)需作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略，努力把消費(fèi)打造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力和壓艙石，發(fā)揮超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)”。從長(zhǎng)期看，企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中會(huì)找到適合自身盈利模式的途徑，中國(guó)以其強(qiáng)大的制造能力仍會(huì)帶來(lái)高性價(jià)比的產(chǎn)品。此次市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌之后，不乏錯(cuò)殺品種，那些基本面受影響很小、本身經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、商業(yè)模式穩(wěn)定，但因市場(chǎng)情緒導(dǎo)致大幅下跌的優(yōu)質(zhì)公司是值得加大力度關(guān)注的。

甚至在市場(chǎng)關(guān)注度比較高的創(chuàng)新藥賽道，基金經(jīng)理也預(yù)期，外部因素對(duì)醫(yī)藥賽道股的業(yè)績(jī)影響微乎其微，中國(guó)醫(yī)藥股的技術(shù)突破正逐步體現(xiàn)在股價(jià)和業(yè)績(jī)中。華商醫(yī)藥消費(fèi)精選混合基金經(jīng)理孫蔚指出，政策支持、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)疊加需求共振，醫(yī)藥行業(yè)正站在新的發(fā)展起點(diǎn)上。隨著創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈在全球話語(yǔ)權(quán)的提升和AI技術(shù)帶來(lái)的變革，行業(yè)發(fā)展擁有無(wú)限可能。

長(zhǎng)城基金梁福睿也告訴券商中國(guó)記者，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)出海主要是以BD合作模式，最終主要由合作方來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)銷(xiāo)售，一般MNC能通過(guò)全球供應(yīng)鏈的布局消除關(guān)稅壓力。而對(duì)于自主進(jìn)行銷(xiāo)售的創(chuàng)新藥公司，制劑生產(chǎn)已基本實(shí)現(xiàn)美國(guó)本土化。

一方面較多公司積極進(jìn)行地產(chǎn)化布局，國(guó)家政策也進(jìn)行相關(guān)鼓勵(lì)，另一方面，部分公司所引進(jìn)產(chǎn)品的生產(chǎn)地位于歐洲，暫時(shí)不受關(guān)稅影響，中國(guó)也曾在2024年初對(duì)部分抗癌藥和罕見(jiàn)病用藥實(shí)施零關(guān)稅，預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)也可以積極申請(qǐng)藥品進(jìn)口關(guān)稅豁免，相關(guān)外部因素對(duì)醫(yī)藥賽道的影響極為有限。