【導(dǎo)讀】多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)表示，貿(mào)易沖突重塑市場格局，促使資本流向具備長期價值創(chuàng)造能力的企業(yè)

見習(xí)記者楊晨

在關(guān)稅沖突背景下，中國私募股權(quán)投資行業(yè)迎來變局，硬科技投資邏輯愈發(fā)清晰，供應(yīng)鏈自主可控成為核心考量，價值投資回歸。創(chuàng)投人士認(rèn)為，一級市場的競爭格局正被重塑。

從短期沖擊到價值重構(gòu)

“美國加征關(guān)稅從2018年就開始了，本輪關(guān)稅沖突只是過去事件的延續(xù)，是在預(yù)期之內(nèi)。”華澳資本合伙人歐光耀表示，對中國創(chuàng)投行業(yè)而言，短期沖擊不可避免，募資難度增大，退出渠道可能受限，但長期來看，創(chuàng)投行業(yè)將迎來“固強(qiáng)補(bǔ)弱”的機(jī)遇。

他表示，短期來看，幾乎所有行業(yè)都受到了沖擊，中長期看，高附加值行業(yè)迎來機(jī)遇?？萍纪顿Y的目的就是逐步擺脫中國在局部領(lǐng)域“受制于人”的處境，不停地投向“卡脖子”領(lǐng)域。

中美創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人胡浪濤表示，為了應(yīng)對潛在的風(fēng)險，投資機(jī)構(gòu)和眾多被投企業(yè)早在2018年就著手準(zhǔn)備，2020年新冠疫情的暴發(fā)又加劇了全球?qū)?yīng)鏈的重視。

晟榮資本管理合伙人林耀宏則從宏觀經(jīng)濟(jì)韌性角度分析認(rèn)為，關(guān)稅沖突凸顯了中國產(chǎn)業(yè)鏈的活力。他表示：“出口一定程度上受到影響，但中長期來看，它促使我們逐步擺脫對美國科技的依賴。這雖然充滿挑戰(zhàn)，但也帶來了新的機(jī)遇?！?/p>

清科發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，盡管2024年中國股權(quán)投資市場在多重外部環(huán)境因素的影響下，整體處于調(diào)整周期，但是硬科技相關(guān)投資仍逆勢增加。例如，半導(dǎo)體及電子設(shè)備行業(yè)以1923起案例數(shù)和1332.92億元投資金額持續(xù)居于投資賽道榜首。再如，IT行業(yè)在人工智能賽道的推動下，投資金額同比增加30.5%。此外，機(jī)械制造、化工原料及加工和汽車行業(yè)等硬科技領(lǐng)域投資案例數(shù)或金額也逆勢增加。

胡浪濤指出，其機(jī)構(gòu)的投資策略已從“模仿創(chuàng)新”全面轉(zhuǎn)向“自主原創(chuàng)”，聚焦人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、航空航天等前沿領(lǐng)域，“我們更傾向于結(jié)合本土化優(yōu)勢、供應(yīng)鏈優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)勢進(jìn)行投資，提倡精品投資、深度賦能、耐心陪伴”。受訪創(chuàng)投機(jī)構(gòu)表示，關(guān)稅沖突下，其投資邏輯從“模式驅(qū)動”加速轉(zhuǎn)向“技術(shù)驅(qū)動”。

例如，歐光耀指出，過去依賴進(jìn)口替代和市場規(guī)模的投資邏輯，正升級為對上游材料研發(fā)和關(guān)鍵技術(shù)突破的關(guān)注，“創(chuàng)投的估值重心雖然是‘增長潛力’，但現(xiàn)在‘更高的品質(zhì)’勝過‘更低的價格’，‘挺進(jìn)高端市場’勝過‘占領(lǐng)下沉市場’”。

行業(yè)如何破局？

歐光耀分析，電子消費(fèi)品、跨境電商和新能源車行業(yè)對歐美市場依賴度高，消費(fèi)類電子行業(yè)等面臨出口壓力。擁有技術(shù)壁壘行業(yè)例如醫(yī)療器械因技術(shù)壁壘高、國產(chǎn)替代空間大，可能在關(guān)稅沖突中獲得發(fā)展機(jī)遇。

“加快抗風(fēng)險能力弱的低附加值行業(yè)的市場出清，長期來看有利于推動我國高端制造業(yè)的發(fā)展?！睔W光耀說。

林耀宏觀察到，短期來看，以美國為主要市場的輕工業(yè)品企業(yè)因政策不確定性陷入迷茫，不過企業(yè)家們已尋求轉(zhuǎn)型?！斑@些企業(yè)不僅在歐美建立了自主品牌，還在東盟地區(qū)進(jìn)行了制造業(yè)的轉(zhuǎn)移?！?/p>

林耀宏提到，在細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域，中國取得了諸多突破。例如，我國在軍工、航空航天、海洋領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了顯著的技術(shù)進(jìn)步。此外，在芯片、創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械等領(lǐng)域，中國也走出了自主研發(fā)的新路。

受訪機(jī)構(gòu)表示，貿(mào)易沖突一定程度上重塑市場競爭格局，促使資本流向具備長期價值創(chuàng)造能力的企業(yè)。當(dāng)下，主要依靠低價策略的企業(yè)或缺乏核心競爭力的企業(yè)市場競爭力正被削弱。

“我更加堅定了投早、投新、投科技、投‘卡脖子’的信心和決心，全行業(yè)如此，有利于價值投資回歸?！币晃煌顿Y人士對記者表示。

供應(yīng)鏈安全成關(guān)鍵指標(biāo)

胡浪濤直言，供應(yīng)鏈的完備和高效是產(chǎn)品成功的關(guān)鍵。“對于主要聚焦國內(nèi)市場的企業(yè)，希望相關(guān)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游比較發(fā)達(dá)的區(qū)域去設(shè)置他們的運(yùn)營總部，或圍繞少數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈巨頭的上下游去挖掘機(jī)會。如果是出海的行業(yè)，那么供應(yīng)鏈則比較復(fù)雜，需要一事一議，一般看項目是否能與當(dāng)?shù)刂髁髻Y源做結(jié)合。”

“若企業(yè)上游供應(yīng)鏈?zhǔn)苤朴跉W美，將面臨巨大貿(mào)易風(fēng)險?！睔W光耀認(rèn)為，全球化分工不可逆轉(zhuǎn)，關(guān)稅戰(zhàn)促使我們在開放中提升自主能力，未來的供應(yīng)鏈布局應(yīng)是國內(nèi)自主可控+海外區(qū)域協(xié)同，投資機(jī)構(gòu)需助力企業(yè)構(gòu)建雙循環(huán)生態(tài)。他進(jìn)一步指出，當(dāng)前更應(yīng)將抗風(fēng)險能力作為項目評估的首要指標(biāo)，而應(yīng)對全球市場的風(fēng)云變幻能力就是抗風(fēng)險能力中的一項重要指標(biāo)。

“自2018年起，我們所投項目已在醫(yī)療器械上游材料和技術(shù)領(lǐng)域布局，降低對外依賴?！睔W光耀表示，會幫助被投企業(yè)開拓東南亞、非洲市場，降低對歐美依賴。在投資初期，會提醒并要求企業(yè)在規(guī)劃市場時納入貿(mào)易沖突風(fēng)險考量，優(yōu)先布局國內(nèi)和新興市場。

林耀宏強(qiáng)調(diào)，投資時會優(yōu)先評估企業(yè)供應(yīng)鏈的區(qū)域布局，關(guān)注企業(yè)是否在國內(nèi)核心產(chǎn)區(qū)設(shè)總部，或在海外新興市場建立本地化供應(yīng)鏈等因素。供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性是其投資的重要評估依據(jù)。