最近幾年，伴隨著美國(guó)股票市場(chǎng)大牛市，我經(jīng)常遇到朋友問(wèn)我：你怎么看美股？對(duì)此，我唯一的回答永遠(yuǎn)是：我不看美股，我也不投資美股。而且，我也不喜歡美股。

為什么我不喜歡美股呢？請(qǐng)別多想，這里的原因，跟美股在美國(guó)、我是個(gè)中國(guó)人沒(méi)有什么關(guān)系。如果能賺到錢，不要說(shuō)美股，哪怕是南極洲的企鵝發(fā)行一些股票，我也是很樂(lè)意買的。

問(wèn)題是，美股這個(gè)市場(chǎng)，它就不好賺錢。

當(dāng)然，我這么一說(shuō)，許多人會(huì)講，你是不是瘋了，過(guò)去幾年美股一直是大牛市啊，這個(gè)市場(chǎng)還不好賺錢？

沒(méi)錯(cuò)，美股從2009年開(kāi)始，走出了一個(gè)持續(xù)了十幾年的大牛市。從2009年初的903點(diǎn)，到2025年的5396點(diǎn)（截至4月3日），標(biāo)普500指數(shù)在十幾年里上漲了5倍，絕對(duì)好賺錢。

但是，許多人不知道的是，依靠市場(chǎng)上漲賺錢也就是依靠牛市賺錢，并不是最靠譜的賺錢方法。如果我賺錢的方法只是牛市而已，那么等牛市不再、熊市來(lái)臨，我又靠什么賺錢呢？

別忘了，美股歷史上也有十幾年不漲的大熊市，更不要提1929年以后那個(gè)非常慘烈的大蕭條。如果趕上這種市場(chǎng)，相信那些認(rèn)為美股牛市好賺錢的投資者，絕對(duì)不會(huì)再認(rèn)為美股是個(gè)什么好地方。

那么，如果不靠牛市賺錢，我們又應(yīng)該靠什么賺錢呢？答案很簡(jiǎn)單：靠超額收益賺錢。而從超額收益的角度來(lái)說(shuō)，美股絕對(duì)不是一個(gè)好地方。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，如果我們希望能持續(xù)在一個(gè)市場(chǎng)里賺到錢，那么我們不應(yīng)該寄希望于取得這個(gè)市場(chǎng)的平均收益。要知道，即使是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國(guó)家，其長(zhǎng)期GDP的增長(zhǎng)速度也無(wú)法和沃倫·巴菲特的投資業(yè)績(jī)相提并論。

請(qǐng)注意！雖然巴菲特總是說(shuō)，他的成功離不開(kāi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但是他從來(lái)沒(méi)有說(shuō)過(guò)，他的成果只是依靠美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

你有沒(méi)有想過(guò)，為什么1930年美國(guó)誕生了那么多的小寶寶，但是只有一個(gè)巴菲特（和不多的一些同時(shí)代的價(jià)值投資者，比如沃爾特·施洛斯）取得了投資的成功，其他大部分人一輩子都很窮？（美國(guó)人其實(shí)真沒(méi)有多少錢。）

原因就在于，巴菲特和他的同伴們，在他們那個(gè)年代的美股市場(chǎng)，取得了超額收益。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)一句話，他們找到了有效的方法（價(jià)值投資），能做的比別人好。

也就是說(shuō)，如果想要取得長(zhǎng)期優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)，我們其實(shí)需要兩個(gè)要素：優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)體和長(zhǎng)期上漲的市場(chǎng)，以及相對(duì)別的投資者的超額收益。

回到今天的美股，伴隨著一個(gè)世紀(jì)的大發(fā)展，今天的美股和1930年巴菲特誕生那年的美股，已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。

無(wú)數(shù)世界頂級(jí)名校畢業(yè)的投資者，拿著放大鏡尋找市場(chǎng)上每一個(gè)投資機(jī)會(huì)；每一張財(cái)務(wù)報(bào)表被許多人反復(fù)閱讀，企業(yè)工廠的運(yùn)營(yíng)情況甚至被商業(yè)衛(wèi)星進(jìn)行實(shí)時(shí)分析；價(jià)值投資的理念不能說(shuō)深入人心，但也影響了一大部分資金；商學(xué)院的商業(yè)分析理論日趨完善，而學(xué)習(xí)了這些理論的投資經(jīng)理們大多白發(fā)蒼蒼，他們已經(jīng)見(jiàn)過(guò)太多的事情，很難被市場(chǎng)欺騙。

同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展也變得非常復(fù)雜。政治、金融、商業(yè)互相勾連，牽一發(fā)而動(dòng)全身。大量上市公司的業(yè)務(wù)遍及全球，研究難度堪比登天。

試問(wèn)，作為一個(gè)遠(yuǎn)在萬(wàn)里之外的中國(guó)投資者，我在這樣的市場(chǎng)里和投資理念武裝到牙齒、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)密布如蛛網(wǎng)的對(duì)手博弈，我能有多少勝算？

請(qǐng)記住一條金融市場(chǎng)的鐵律：如果一個(gè)市場(chǎng)走牛，那么里面所有的人都會(huì)賺錢，就像2005年到2020年中國(guó)房地產(chǎn)大牛市中，投資者隨便買點(diǎn)房就能賺錢。但是，這并不是長(zhǎng)期盈利的保障。

如果一個(gè)市場(chǎng)上漲了5倍，而我的收益率和市場(chǎng)平均回報(bào)率一致，并且和ETF與指數(shù)基金的回報(bào)率一致，甚至還不如平均回報(bào)率，那么我就沒(méi)什么可高興的，賺錢的表象無(wú)法改變我是市場(chǎng)里最小的小趴菜的事實(shí)。

而資本市場(chǎng)上最優(yōu)秀的回報(bào)率，永遠(yuǎn)不是給小趴菜準(zhǔn)備的。

回到今天的美股市場(chǎng)，在看著跳動(dòng)的股價(jià)數(shù)據(jù)時(shí)，我會(huì)問(wèn)自己一些問(wèn)題：

我能比這些美國(guó)公司的CEO更了解他們的公司，或者至少跟他們了解的差不多嗎？

華爾街發(fā)生了一些事情，我能提前聽(tīng)到風(fēng)吹草動(dòng)嗎？我有沒(méi)有一群相處多年且人品能信得過(guò)的華爾街朋友，可以和我討論最近的市場(chǎng)情況？

我對(duì)美股歷史的了解程度，有我對(duì)中國(guó)歷史了解程度那么深嗎？我能從美國(guó)歷史上的事件和經(jīng)驗(yàn)中，尋找到今天美國(guó)政治演變的方向嗎？

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，我真的熟悉這個(gè)國(guó)家嗎？我能在酒吧里和陌生人隨意喝上一杯酒，聊上一會(huì)兒天，然后對(duì)這個(gè)社會(huì)的了解更多一些嗎？

對(duì)于這些問(wèn)題，我得到的全都是否定的答案。這也就意味著，如果我投資美股，那么在全美國(guó)市場(chǎng)，我必然是最弱小的那個(gè)小趴菜。

而在殘酷的資本市場(chǎng)上，小趴菜除了當(dāng)別人的菜以外，毫無(wú)用處。這，就是我不喜歡美股的原因：因?yàn)槲也幌氘?dāng)別人的菜。

作者：陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官

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