"牛市沒走完！"公募基金最新解讀

市場迎來又一場重磅會議。10月12日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況。

從券商中國記者采訪公募基金等機(jī)構(gòu)情況來看，他們認(rèn)為本次會議重點(diǎn)圍繞化債和三保，符合此前其他會議提出的“保證必要的財(cái)政支出”所體現(xiàn)的財(cái)政政策底線思維，有利于提振投資者對我國經(jīng)濟(jì)增長及資本市場的信心。

綜合近期政策和市場走勢等情況，機(jī)構(gòu)最新預(yù)判認(rèn)為，牛市沒走完，經(jīng)過近期調(diào)整后，不少行業(yè)估值又回到合理偏低水平，后續(xù)核心是等待基本面的改善，估值修復(fù)行情可以期待，但預(yù)計(jì)波動也將顯著加大。

加力支持化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

12日，財(cái)政部部長藍(lán)佛安在國新辦發(fā)布會上指出，積極的財(cái)政政策實(shí)施效果明顯，有力保障了國家重大戰(zhàn)略任務(wù)的落實(shí)，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的基本面及市場廣闊、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大等有利條件并未改變。

長盛基金在接受券商中國記者采訪時(shí)表示，本次會議提升了市場信心，中國財(cái)政有足夠韌勁，可以完成預(yù)算目標(biāo)。高層將在近期推出一攬子政策，具體包括四方面：一是加力支持化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，較大規(guī)模增加債務(wù)額度，支持地方化解隱性債務(wù)，地方可以有更多精力保民生。二是發(fā)行特別國債，增加國有商業(yè)銀行資本金，提升抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。三是疊加運(yùn)用地方政府債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工具支持房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。四是加大重點(diǎn)群體保障力度，針對學(xué)生群體加大獎(jiǎng)優(yōu)助困力度，提升整體消費(fèi)能力。

“本次會議上，財(cái)政政策態(tài)度整體是很積極的，明確未來中央有加杠桿的空間，這點(diǎn)符合市場預(yù)期，有利于市場穩(wěn)定?！眹?lián)基金對券商中國記者表示，本次會議對化債是最明確的支持方向，明確支持地方政府化債，提出會增加債務(wù)額度，一次性對地方政府債務(wù)進(jìn)行大規(guī)模置換，規(guī)模為近幾年最大?！案鶕?jù)近4年情況，2020—2022年化債資金1.12萬億元，2023年是1.5萬億元左右，主要是特殊再融資債，2024年專項(xiàng)債批準(zhǔn)1.2萬億元進(jìn)行債務(wù)置換，總額在4萬億元左右。因此，我們認(rèn)為本次置換的金額預(yù)期在6萬億元—8萬億元比較合理?！?/p>

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也對券商中國記者分析道，這次擬出臺的措施是近年來支持地方化債力度最大的，這也減輕了投資者的擔(dān)憂。因?yàn)楫?dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一是地方債，通過一次性增加較大規(guī)模的債務(wù)限額，置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也能減輕地方政府的環(huán)境壓力。同時(shí)，對房地產(chǎn)市場的支持，一定程度上也減輕了投資者對樓市的擔(dān)憂。所以整體來看，這還是符合預(yù)期的，有利于提振投資者對我國經(jīng)濟(jì)增長及資本市場的信心。

持續(xù)提振市場投資預(yù)期

實(shí)際上，資本市場之所以對12日會議寄予厚望，不僅在于本次會議釋放出上述信心舉措，還在于本次會議與之前的系列會議體現(xiàn)出了較好的政策連貫性，從多維度多方面持續(xù)提振市場投資預(yù)期。

“結(jié)合近期政治局會議、一行一局一會、財(cái)政部新聞發(fā)布會內(nèi)容看，有關(guān)部門對于穩(wěn)增長態(tài)度均較為積極?！焙昀饘θ讨袊浾弑硎荆谙盗姓咛嵴裣?，市場近期已迎來不同方面的增量資金，風(fēng)險(xiǎn)偏好改善明顯，市場情緒逐步高亢，但短期指數(shù)漲幅過快，政策預(yù)期波動或?qū)硎袌稣{(diào)整。在貨幣、財(cái)政、資本市場等不同領(lǐng)域已有相關(guān)舉措陸續(xù)出臺穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，力爭實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。預(yù)計(jì)本輪政策發(fā)力有較強(qiáng)持續(xù)性，同時(shí)有望帶動經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期逐步改善，具體宏觀基本面數(shù)據(jù)需要持續(xù)跟蹤和評估。

長盛基金認(rèn)為，整體上看，財(cái)政政策重點(diǎn)圍繞化債和三保，符合政治局會議“保證必要的財(cái)政支出”所體現(xiàn)的財(cái)政政策底線思維，新聞發(fā)布會尚未披露太多其他需求側(cè)支持的信息；接下來會持續(xù)關(guān)注后續(xù)財(cái)政政策對消費(fèi)、民生、鼓勵(lì)生育等更多財(cái)政支持力度和細(xì)節(jié)。

國聯(lián)基金特別指出，相關(guān)會議對房地產(chǎn)相關(guān)表述略超預(yù)期，主要政策有三點(diǎn)：一是允許專項(xiàng)債用于土地儲備，回收并減少閑置土地；二是專項(xiàng)債用途增加收購存量房，加大保障性住房的供給，保障性安居工程補(bǔ)助資金（過去3年2100億元）向收購存量房傾斜；三是抓緊研究明確與取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)相銜接的增值稅、土地增值稅政策，降低交易稅費(fèi)。以專項(xiàng)債作為收購存量房資本金可以打通目前政策遇到的部分堵點(diǎn)，補(bǔ)充收購存量住房的資本金，推動政策落地效果，預(yù)計(jì)央行的支持收購存量房專項(xiàng)貸款使用進(jìn)度將有所加快。其他兩項(xiàng)基本符合市場預(yù)期。

估值修復(fù)行情可期

基于上述分析，公募進(jìn)一步對接下來投資進(jìn)行樂觀展望。

“較具吸引力的估值加上力度空前的利好政策，預(yù)計(jì)此輪股市上漲趨勢有望持續(xù)?！比A商基金的基金經(jīng)理張永志對券商中國記者分析稱，從政治局會議到國新辦發(fā)布會，從降準(zhǔn)降息到長期資金入市，刺激需求拉動經(jīng)濟(jì)增長成為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)，吹向資本市場的政策暖風(fēng)頻頻。同時(shí)，今年以來國家持續(xù)推動包括中央?yún)R金公司在內(nèi)的各類中長期資金投資股市；更進(jìn)一步，央行創(chuàng)設(shè)直達(dá)股票市場的新型貨幣政策工具—證券互換便利和回購專項(xiàng)再貸款，初期規(guī)模合計(jì)8000億元，且總規(guī)模不設(shè)上限，為股市上漲提供了充足的資金保障。

“牛市沒走完，核心是等待基本面的驗(yàn)證。”長盛基金分析稱，10月三季報(bào)前后，市場或轉(zhuǎn)為震蕩分化行情，缺乏業(yè)績支撐的股票有可能會調(diào)整；10月—11月重點(diǎn)關(guān)注事件：財(cái)政政策發(fā)力落地情況、前瞻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否改善（M1、PPI、房地產(chǎn)銷售等）、美國大選；11—12月步入業(yè)績真空期，市場或許會博弈年底年初穩(wěn)增長政策，有可能會提前演繹春季躁動。經(jīng)過節(jié)后一周的調(diào)整，市場不少行業(yè)估值又回到合理偏低水平，后續(xù)核心是等待基本面的改善，尋找景氣邊際改善的賽道。

具體到布局策略上，宏利基金表示，從政策出臺角度看，綜合降息、降準(zhǔn)、房地產(chǎn)、資本市場、財(cái)政發(fā)力預(yù)期等具體舉措來看，或?qū)⒗枚鄠€(gè)行業(yè)，尤其是前期因經(jīng)濟(jì)基本面回落而估值大幅調(diào)整經(jīng)濟(jì)順周期板塊，如金融、地產(chǎn)鏈、消費(fèi)、部分科技板塊、港股恒生科技、部分大宗商品等品種。隨著后續(xù)財(cái)政政策的繼續(xù)出臺，市場行情有望持續(xù)，相關(guān)品種估值修復(fù)行情可以期待，同時(shí)預(yù)計(jì)波動也將顯著加大。后續(xù)依舊需要跟蹤國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)強(qiáng)度、私人部門預(yù)期變化、海外大選落地后政策沖擊、海外地緣沖突的波動等因素，以評估市場行情持續(xù)性。